股价被砍了一刀。
拼多多股价一夜之间大跌28%
一路顺风顺水的拼多多，突然遭遇了一次滑铁卢。
8月26日，美股拼多多开盘股价大跌，截至收盘跌去28.5%，以此计算最新市值为1389亿美元，相当于一夜之间蒸发了554亿美元（约合人民币4000亿元）。
图源：百度股市通短时间内这样的跌幅，在拼多多的历史上恐怕还是第一次。这不禁令人疑惑，拼多多发生了什么？一般来说，一个上市公司股价跳水，多半是财报公布的数据不及预期。那么拼多多也是如此吗？
8月26日，拼多多发布2024年第二季度财报：当季实现收入970.6亿元，低于市场预期的999.85亿元；收入同比增长85.65%，是2022年第四季度以来增速首次放缓。虽然名义上是低于预期、增速放缓，但从绝对数量上看，拼多多的增长依旧十分可观，保持着良好的势头。尤其是放在行业里比较，并不比另外两大巨头差。不久前，阿里和京东都发布了第二季度财报。其中阿里当季度营收为2432.36 亿元人民币，同比增长4%；京东营收为2914亿元，同比增长1.2%。相比之下，拼多多能保持80%以上的增速已经很难得了。
更何况，拼多多第二季度Non-GAAP（非美国通用会计准则）口径下，归属于普通股股东的净利润为344.32亿元，同比增长125%，高于市场预期的301亿元。整体来看，拼多多这份“成绩单”的分数还是蛮高的，远远没有到让股价下跌的程度。既然如此，股东们担忧的点在哪里呢？答案是拼多多CEO在电话会上的表态。拼多多执行董事、联席CEO赵佳臻表示：“过去几个季度里，电商竞争一直在加剧，在这样的激烈竞争环境中拼多多的收入增长可能会放缓，表明高收入的增长是不可持续的。”
拼多多董事长兼联席CEO陈磊的表述则更为直接：“过去几个季度的利润增长是短期投入周期和财报周期不同步的结果，不能够作为长期指引。此外，当前我们的业务正面临着激烈的竞争和一些外部的环境因素影响，这些将必然为我们的业务发展带来波动，收入的增长也会放缓。”
拼多多联席CEO陈磊（左）与赵佳臻（右）
图源：澎湃新闻可以看到，拼多多的两位CEO的回答都非常“实在”。但这其实也很正常，基于事实做出判断、不盲目乐观，本就是对股东负责的表现。真正的问题出在陈磊的下一句：“我以及其他管理层都一致认为，在当前进行资本层面的回购或者分红是不合适的。在我们管理层可预见的几年，我们也觉得没有这方面的必要。”以拼多多的体量，即使盈利下降也不会伤筋动骨。但不回购也不分红，着实吓退了一波投资者，导致了拼多多的股价一夜之间暴跌。
省出来的钱，花在商家身上想必有人会问，拼多多盈利了也不分红，是打算拿这笔钱做什么？拼多多联席CEO赵佳臻已经做出了回答：“将坚定地做长期投入，创造健康、可持续的平台生态。”
具体来说，在供给侧，拼多多将投入百亿资源，大力地扶持具有产品技术创新能力的新质商家和产业带，大幅度地减免优质商家的交易手续费——未来一年预计会减免100亿，并持续加强高质量生态发展的正向激励。的确，补贴一直是拼多多的拿手好戏。2019年的双11大促中，拼多多首次推出“百亿补贴”，让销售额迎来一波暴涨，硬是将双11“两强争霸”的格局变为“三足鼎立”。随后阿里、京东、抖音等电商巨头陆续跟进，百亿补贴逐渐变为行业的常规武器。虽然百亿补贴的力度很大，但覆盖的大多数是品牌店铺，涉及中小商家的并不多。而且这里的补贴，本质上针对的是商品而非商家，受益的主要是消费者，相当于平台“自掏腰包”帮消费者付了一部分钱。
而针对商家运营、物料、佣金等方面的补贴，拼多多此前也推出过，但力度相对而言没那么大。不过这次不同，拼多多明确提出一年减免商家100亿交易手续费，可以说是实打实地惠及了商家。目前，拼多多会对每笔订单收取0.6%~1%的技术服务费。虽然乍一看不多，但对于利润微薄的商家来说也是笔不小的支出。而且有商家反映，有时候即使给用户退款了仍然会扣除技术服务费。如果能依靠平台补贴减免一部分，成本压力将减轻不少。
拼多多补贴商家，最终目的还是为了更好地服务用户。拼多多之所以能获得数亿用户的青睐，很大程度上要归功于良好的售后体验。有时甚至用户还没开口，平台就会介入交易，帮用户退款。而这些售后的成本，是摊在商家身上的，相当于商家出让了一部分利润，保障大量的订单。这样就会导致部分商家为了提高利润降低商品质量，降低消费者的购物体验。所以为了解决这一问题，拼多多一方面采取补贴的方式，筛选出那些坚持质量的商家，减轻他们的成本压力，提高其利润空间，形成一种良性循环。另一方面，拼多多也将坚决地进行平台和商家的生态治理，打击不法的作弊商家。
比如，拼多多在运营和研发上已经进行了新的一轮投入，优化商家入驻和商品上架的流程，并通过技术手段严格把关商品质量，给优质商家营造更好的经营环境。无论是补贴还是其他投入，都要从拼多多的利润里出。从拼多多高层的决策可以看出，他们已经做好了压缩利润、打持久战的准备。
商家经营环境迎来好转拼多多做出的种种决定，其实也反映了行业的风向。越来越多的平台发现，只有让商家过得舒服，才能自上而下地让消费者受益。因此近段时间以来，各大平台都不约而同地开始付诸行动。
今年7月，抖音电商针对日用百货、水果生鲜类目分别推出降佣、免佣优惠政策，来帮助商家降低经营成本。其中百货品类商家的技术服务费率下调至2%，主营水果生鲜类目的商家仅扣除0.6%的技术服务费。抖音电商的思路，与拼多多较为一致。8月16日，京东宣布，将通过千亿流量加码，打造全新流量生态，同时京东旗下数智营销服务平台“京准通”也将为商家提供全方位的服务支持举措。
8月26日，京东宣布再度加码激励，每月将追加投入10亿现金和流量资源，面向优质机构和达人带来补贴和扶持。阿里则是选择松绑仅退款。7月26日淘宝发布新规，针对店铺体验分≥4.8分的商家，平台不会立即支持仅退款，而是推荐消费者先跟商家协商解决。对于其他分段的商家，平台将依据体验分与行业性质，分别给予不同程度的自主处置权。这些迹象表明，随着各大平台生态的优化，商家的经营环境正在迎来好转，商家、消费者、平台三方共赢的平衡点即将被找到。但愿每一个认认真真做生意的商家，都能得到与其付出相称的回馈。
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